V prvním čtvrtletí letošního roku se podle ČBA pokles růstového tempa ještě nemusí projevit intenzivně. Jsou zde signály, že zakázkové knihy některých vývozců jsou pro nejbližší měsíce ještě plné, což lze spojovat s předpokladem, že výkon německého exportu, který je pro českou ekonomiku zásadní, nesklouzne do volného pádu. Co však může výkony exportérů dočasně zvyšovat, je předzásobení v Británii před termínem brexitu.
Nicméně v roce 2020, který je do prognózy nově zahrnut, se s dalším zpomalením růstu nepočítá (růst reálného HDP je odhadován na 2,5 %). ČBA totiž odhaduje, že zpomalení ekonomického růstu v eurozóně, které nastane v roce 2019, se v roce 2020 již nebude dále prohlubovat.
Nízká nezaměstnanost a růst mezd
Na snížení růstové dynamiky se budou rovnoměrně podílet domácí faktory, uvádí prognóza ČBA, ať už jde o soukromou a vládní spotřebu, nebo investice. Zároveň však stejně jako v předchozí prognóze platí, že na tuzemském poli budou ještě v letošním roce 2019 přetrvávat jevy, které jsou spíše symptomem ekonomického přehřátí.
Jsou a budou jimi zejména nízká nezaměstnanost a s ní spojený výrazný růst mezd. I když ten letos oproti předchozímu roku mírně zpomalí, jeho odhadovaná dynamika na úrovni bezmála sedmi procent může pro některé firmy znamenat budoucí existenční nejistotu. Týká se to především firem v sektoru malých a středních podniků a ve firmách s vyšším podílem mzdových nákladů.
Růst mezd je sice primárně tažen situací na trhu práce, ale do jisté míry je také ovlivněn dynamickým vývojem mezd ve veřejném sektoru. Souvislost mezi růstem platů ve veřejném sektoru s růstem mezd v sektoru soukromém je empiricky ověřenou skutečností v řadě zemí, kde stát zůstává významným zaměstnavatelem. Odhadované postupné zpomalování růstu soukromé spotřeby mezi lety 2018, 2019 a 2020 tak podle asociace odpovídá předpokládanému mzdovému vývoji.
Fiskální politika a dopad na veřejné rozpočty
Pokud jde o vývoj českých veřejných rozpočtů, jejich výsledná salda působila v posledních letech na ekonomický cyklus spíše neutrálně. Letos však fiskální politika vyšle do ekonomiky expanzivní impulz, jehož velikost (možná až přes 1 % HDP), časování a také struktura, jsou podle ČBA zatím obestřeny značnou nejistotou.
Výdajová expanze kumulující se postupně v posledních čtvrtletích vede k úvaze, zda právě ve fázi zmírňování hospodářského růstu s nevyhnutelným nepříznivým dopadem do dynamiky příjmové strany veřejných rozpočtů a při zohlednění dalšího očekávaného růstu úrokových sazeb nezakládá tato expanze nejistotu ohledně prostoru pro reakci fiskální politiky v případě, že by ekonomika byla zasažena větším vnějším šokem.
Krizový otřes ekonomiky?
„Již v minulé prognóze jsme upozorňovali na to, že pokud by došlo ke krizovému otřesu ekonomiky, ať už by tato situace byla vyvolána čímkoliv, dopad na veřejné rozpočty by mohl být poměrně značný,“ píše se v prognóze bankovní asociace.
Otřes by se podle ní projevil například snížením příjmů státního rozpočtu a tlakem na nárůst rozpočtového deficitu. Souběžně by nejspíš docházelo k růstu nákladů na dluhové financování rozpočtového deficitu. Samozřejmě v závislosti na tom, jak by na takovou situaci reagovala politika měnová.
Pominout, píše asociace, nelze ani strukturální rizika veřejných rozpočtů, vyplývajících zejména ze stárnutí populace a z vysokého podílu souvisejících mandatorních výdajů. Nastávající další kolo debaty o penzijní reformě proto bude třeba bedlivě monitorovat jako příležitost dát fiskálu stabilní dlouhodobou perspektivu.
Koruna prý bude zpevňovat
Scénář České bankovní asociace předpokládá pro celý horizont prognózy do roku 2020 zpevňování koruny, a to v ročních průměrech za rok 2019 proti 2018 o 25 haléřů a za rok 2020 proti roku 2019 o dalších 55 haléřů.
Samotný devizový kurz tak bude sehrávat roli stabilizačního činitele inflačního vývoje. To nemění nic na samotném předpokladu, že řídící úrokové sazby měnové politiky nadále porostou. „Prognóza tak pracuje s předpokladem, že trajektorie růstu těchto úrokových sazeb bude pozvolnější, než se donedávna očekávalo,“ uvádí ČBA.
Inflace se podle asociace bude v celém horizontu prognózy pohybovat blízko dvouprocentní hranice, i když spíš těsně nad touto úrovní, a nebude tedy problémem. Stabilitu inflace bude pomáhat udržet nejen posilující koruna, ale také např. očekávaná stabilita cen ropy.
Pokud jde o vývoj bankovních úvěrů, překvapením podle ČBA není odhad zpomalení růstu úvěrů domácnostem a to zejména kvůli nižší poptávce po hypotékách. Tento vývoj však má být do značné míry kompenzován oživením růstu podnikových úvěrů.
Rizika vnějšího charakteru
„Rizika prognózy se oproti předchozí prognóze rovněž nemění,“ uvádí Česká bankovní asociace. Hlavní nejistotou podle ní zůstává vývoj světové ekonomiky, zejména pak brexitu a z USA přicházející hrozby obchodních válek.
Varování před možnou náhlou změnou růstových scénářů směrem k horšímu trvá nadále, jednak proto, že naše velmi otevřená ekonomika je vůči případným výrazným vnějším šokům velmi citlivá a také proto, že trvají rizika tvrdého brexitu i globálních obchodních konfliktů.
Krátkodobě je podle asociace největší nejistotou brexit – resp. způsob, jak k němu dojde a jaké bude mít dopady. „Ve scénáři prognózy uvažujeme pouze dopady organizovaného brexitu, jsme si ale vědomi, že s přibližujícím se termínem efektivního odchodu Velké Británie z EU se význam rizika dopadu tvrdého brexitu na českou ekonomiku zvětšuje,“ uvádí prognóza.
Nepřehlédnutelným činitelem, který může ovlivnit dynamiku české ekonomiky, je podle prognózy asociace hospodářský vývoj našeho hlavního obchodního partnera – Německa, přes nějž by se dopady globálních ekonomických šoků přenášely i na nás.
Velkou nejistotou – a to nejen v případě české ekonomiky – je, jak se bude vyvíjet situace v automobilovém průmyslu, a to včetně celé subdodavatelské linie.
Čína nově mezi globálními riziky
Na poli globálních rizik se oproti minulým prognózám bankovní asociace objevuje tentokrát i poukaz na vývoj v Číně. I zde platí, že interpretace budoucího vývoje není snadná, protože se tu střetává množství vlivů, z nichž některé působí protisměrně.
Na jedné straně je tu možný dopad obchodního konfliktu s USA, přičemž je již nějakou dobu vidět zpomalování čínské ekonomiky. Při diskusi v prognostickém týmu asociace však také zazněl názor, že proti těmto vlivům mohou v horizontu prognózy protisměrně působit prorůstové impulzy, které do čínské ekonomiky vysílá expanzivní fiskální i měnová politika.
